Durante más de 50 años, Mario Gabelli ha mantenido una rigurosa disciplina de inversión en el mercado de valores que lo transformó de un simple niño inteligente del Bronx a uno de los inversionistas y administradores de dinero multimillonarios más destacados del mundo. El proceso para Gabelli, de 81 años, comienza con una inmersión profunda en los estados financieros de una empresa, seguida de conversaciones con proveedores, clientes y competidores, así como reuniones cara a cara con la dirección. Estaba de camino a Melville, Nueva York, para una reunión de este tipo menos de una semana antes de Navidad y estaba ansioso por matar el tiempo en el tráfico de Long Island hablando sobre el efecto enero: la propensión de las acciones a producir ganancias descomunales durante el mes de enero.
La tendencia alcista de las acciones en el primer mes del año, típicamente asociada con acciones más pequeñas y aquellas que han incurrido en grandes pérdidas recientemente, a veces se explica por las ventas con pérdidas fiscales antes de fin de año y la posterior búsqueda de gangas por parte de los inversores en el nuevo año.
“A medida que el año termina, la gente habla con su responsable de impuestos y le dice que quiere obtener algunas de las grandes ganancias que han obtenido en las acciones, y su responsable de impuestos les señala el impacto fiscal y les dice que miren su cartera para encontrar a algunos de sus perdedores donde puedan recuperar pérdidas no realizadas”, dice Gabelli. “Eso está sucediendo de manera bastante generalizada ahora, ya que la gente busca asegurar ganancias en acciones de los ‘siete magníficos’, por ejemplo, y cosechar pérdidas por cosas que no funcionaron”.
Ésa es una explicación lógica, pero los resultados históricos en todo el mundo muestran que el dinamismo de enero se produce incluso en los mercados bursátiles de países con diferentes calendarios fiscales, o sin ningún impuesto sobre las ganancias de capital, por lo que hay más en juego que simplemente la recolección de pérdidas fiscales.
“Otro factor importante es la cosmética, o el llamado fenómeno del escaparate”, afirma Gabelli. “Los fondos mutuos no quieren quedarse atrapados con un montón de grandes perdedores que necesitan enumerar entre las participaciones en los informes que envían a sus inversores, para deshacerse de ellos antes de fin de año”.
El efecto de enero se documentó por primera vez en el año en que nació Gabelli. En 1942, Sidney B. Wachtel, estudiante de economía y estadística de la Universidad de Nueva York, de 24 años, escribió un artículo titulado “Ciertas observaciones sobre los movimientos estacionales en los precios de las acciones”, publicado en el Journal of Business de la Universidad de Chicago. Wachtel, que siguió una carrera en banca de inversión y se desempeñó como economista del Departamento del Tesoro durante la presidencia de Eisenhower, describió un persistente sesgo alcista de las acciones entre diciembre y enero durante el período 1927-1941.
En 1976, una generación después del estudio inicial de Wachtel sobre los rendimientos de enero, Michael Rozeff y Willian Kinney, Jr. agregaron más peso empírico y académico al efecto enero, mostrando que los rendimientos mensuales promedio de 1904 a 1974 para un índice igualmente ponderado de Nueva York El valor de las acciones en Bolsa se situó en enero en el 3,48%, frente al 0,42% de los 11 meses restantes del año. Investigaciones posteriores mostraron que el efecto de enero fue más bien un asunto de pequeña capitalización, porque Rozeff y Kinney estaban analizando índices ponderados por igual, a diferencia de los ponderados por capitalización de mercado en los que las grandes capitalizaciones influyen mucho más en los rendimientos.
Lo que pasa con los fenómenos del mercado es que una vez que son ampliamente conocidos, la ventaja negociable para los inversores tiende a disiparse o acelerarse, especialmente cuando los sistemas algorítmicos y de alta frecuencia ganan una participación cada vez mayor en el volumen de operaciones del mercado de valores. El alargamiento y la distorsión del efecto podrían darse en 2023.
Los índices bursátiles de pequeña capitalización tocaron fondo con el resto del mercado el 27 de octubre y se han recuperado poderosamente desde entonces. Desde principios de año hasta el punto más bajo de octubre, el índice Russell 2000 Small Cap bajó un 5,9%, pero se disparó un 23,9% durante las siguientes ocho semanas. El índice S&P SmallCap 600 bajó un 6,3% y saltó un 23,5% en el mismo tramo.
“Ha sido un repunte enorme”, dice Louis Navellier, fundador y director de inversiones de Navellier & Associates. “Los bancos regionales están funcionando, los REIT están funcionando, todo está funcionando”.
Las versalitas comenzaron la celebración a principios de este año, y esto no es algo nuevo desde la década de 1990. Esperar un repunte en enero habría significado perder grandes ganancias desde que las tasas de interés alcanzaron su punto máximo hace dos meses y las acciones cayeron a sus mínimos. De hecho, el mes de enero durante las últimas tres décadas no ha sido excepcionalmente positivo para los rendimientos de las empresas de pequeña capitalización como lo han sido noviembre y diciembre desde 1994.
LA FIESTA DE LA PEQUEÑA CAPITALIZACIÓN DE ENERO COMIENZA TEMPRANO Y TERMINA TARDE
Abril, noviembre y diciembre han sido los mejores meses para la rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización desde 1994.
“Desde 1994, enero es en realidad el tercer mes más débil para las pequeñas empresas, en promedio”, señala Larry Adam, director de inversiones de Raymond James, quien también señala que febrero parece ser el mes de invierno en el que las pequeñas empresas brillan más frente a las más grandes. hermanos de empresas públicas. “Curiosamente, las empresas de pequeña capitalización tienen un rendimiento inferior al de las grandes en enero ymarzo, pero superan a las de gran capitalización en febrero”, afirma Adam.
ENCUENTRE EL ‘EFECTO ENERO’ EN DICIEMBRE Y FEBRERO
Desde 1994, las empresas de pequeña capitalización han tenido un rendimiento inferior en enero, pero superaron a las de gran capitalización en los meses anteriores y posteriores.
Aún más revelador en los últimos 30 años es que es más probable que el S&P 600 produzca rendimientos positivos en enero tras un año ganador para el índice de pequeña capitalización, mientras que los años bajos tienden a engendrar un rendimiento negativo en enero en el nuevo año.
“Cuando el año anterior fue negativo para las empresas de pequeña capitalización, lo que podría desencadenar una acumulación de pérdidas fiscales, el promedio posterior a la rentabilidad de enero fue mucho más débil que el de enero después de un año positivo para las empresas de pequeña capitalización”, dice Adam. “En otras palabras, es más probable que el impulso continuo provoque una reversión que la recolección de pérdidas fiscales y las compras posteriores”.
EL IMPULSO ES MÁS IMPORTANTE QUE LAS GRANDES GANGAS
Las empresas de pequeña capitalización desde 1994 han disminuido en promedio en enero luego de rentabilidades negativas del año anterior, pero avanzaron después de años positivos.
Sin duda, las empresas de pequeña capitalización tendrán un impulso positivo a su favor de cara a finales de 2023, pero eso no descarta el impacto potencial de la recolección de pérdidas fiscales, aunque puede haberse acelerado hasta octubre de este año, según el análisis de Adam.
“Para el contexto actual, separamos todas las acciones del S&P 600 en quintiles según el desempeño del año hasta la fecha hasta el 31 de octubre, y luego medimos el desempeño promedio por quintil desde el 31 de octubre hasta ahora”, dice Adam. “Las empresas de pequeña capitalización con peor desempeño hasta la fecha en el primer quintil se han recuperado significativamente en noviembre y diciembre, lo que muestra que los acontecimientos macroeconómicos como la política de la Reserva Federal, las tasas de interés y la trayectoria económica han sido mucho más poderosos para el desempeño que el tradicional ‘efecto de enero’”.
Con la importante resurrección de los índices de pequeña capitalización desde los mínimos del mercado de valores, parecería prudente considerar las empresas más pequeñas cuyos precios bajaron al menos tanto como los índices de pequeña capitalización hasta el 27 de octubre. Las últimas ocho semanas también merecen consideración, dada la tendencia del impulso a extenderse hasta el nuevo año, y aquellas que permanecen bajas durante el año merecen una mirada debido a posibles rebotes de valoraciones artificialmente bajas inspiradas por la recolección de pérdidas fiscales o por fachadas. actividad. Según estos parámetros, puede encontrar a continuación 12 empresas de pequeña capitalización con potencial para obtener rendimientos enormes en 2024 que son propiedad de Gabelli y/o sus colegas inversores multimillonarios según las presentaciones más recientes de la SEC (los datos de las acciones son al 20 de diciembre de 2023).
COMPRAR EL EFECTO ENERO CON LOS MULTIMILLONARIOS
Los inversores multimillonarios están apostando por precios más altos para estas empresas de pequeña capitalización, independientemente de si enero de 2024 es un momento para brillar para las empresas de pequeña capitalización.
Según Gabelli, los propietarios de estaciones de televisión están listos para una gran recuperación. “Las emisoras de propiedad y operación pasaron por momentos difíciles en 2023, pero en 2024 veremos un gran aumento en la publicidad política, que será un tsunami en comparación con lo que vimos hace cuatro años”, dice Gabelli, partidario de Maryland. con sede en Sinclair (SBGI), propietaria de 185 estaciones en 86 mercados en todo el país. “Compraron Diamond Sports Network, que no ha sido óptimo para su desempeño financiero, pero Amazon está en conversaciones para comprar al menos una gran parte, por lo que obtienes un doble juego con Sinclair entre la venta potencial de Diamond Sports y el aumento de la publicidad política”.
Otra propiedad de medios que llama la atención de Gabelli, y su dinero, es Grupo Televisa SAB (TV), la empresa de telecomunicaciones más grande de México cuyas redes llegan a 20 millones de hogares mexicanos y brindan servicio de banda ancha a 6 millones de clientes. Grupo Televisa es también uno de los proveedores de televisión paga más grandes de México, con más de 4 millones de clientes, además posee una participación mayoritaria en Sky México y una participación del 45% en Univision.
“Si lees la prensa, los demócratas están perdiendo ventaja frente a los republicanos entre la población latina, que representa el 18% del electorado y el segmento más grande de la población estadounidense”, dice Gabelli. “Se puede esperar un importante gasto en publicidad en 2024 mientras los partidos políticos luchan por este valioso grupo de votantes”.
Tredegar (TG), con sede en Richmond, Virginia, es otra compra de Gabelli de pequeña capitalización. “La construcción de viviendas, junto con los permisos, subraya el alto grado de demanda reprimida de viviendas unifamiliares, aunque no tanto las multifamiliares”. Dice Gabelli. “La filial de Tredegar, Bonnell Aluminium, fabrica aluminio para revestimientos, principalmente comerciales pero también con una gran presencia en el sector residencial, y también está vendiendo un negocio en Brasil que reducirá la deuda”.
Siete destacados inversores multimillonarios, entre ellos Ken Griffin y Cliff Asness, tienen una participación en Lindsay Corp. (LNN), con sede en Omaha, Nebraska, un fabricante de mangueras agrícolas, aspersores y sistemas de riego. También tiene un negocio más pequeño (13% de los ingresos) que desarrolla y distribuye productos de infraestructura de transporte, en particular su equipo Road Zipper, que qMueve rápidamente las barreras de la carretera para cambiar los patrones de flujo de tráfico y adaptarse a los turnos de las horas pico en puentes, túneles y otras carreteras.
Las acciones de Lindsay se negocian con descuentos sustanciales respecto de múltiplos históricos de precio sobre ganancias, ventas, valor contable y flujo de caja. Cuenta con una excelente historia de aumento de dividendos que se remonta a 1996. Desde 2014, ha aumentado el dividendo trimestral un 3% anual y, más recientemente, aumentó el pago a 0,35 dólares desde 0,34 dólares a principios de este año. También es un productor prodigioso de flujo de caja libre, que ascendió a 9,12 dólares por acción durante los últimos 12 meses, lo que ofrece mucho espacio para mayores aumentos de dividendos, recompras de acciones y posibles adquisiciones.
Además de las acciones de Gabelli, otras empresas de pequeña capitalización muestran altos niveles de interés multimillonario. Utz Brands (UTZ), con sede en Hanover, Pensilvania, se remonta a 1921 y salió a bolsa en 2018. La empresa fabrica, comercializa y distribuye una amplia gama de snacks salados que incluyen patatas fritas, pretzels, queso, verduras y pieles de cerdo. Las marcas incluyen Utz, Zapp’s, Golden Flake, Good Health, Boulder Canyon y Hawaiian.
El enfoque del negocio de Utz en los últimos años ha sido penetrar en nuevos mercados geográficos y dio un gran salto en 2021 cuando Publix, con sede en Florida, comenzó a almacenar productos Utz en sus tiendas. También avanzó en el área de Chicago con la compra de dos distribuidores.
Destacados inversores multimillonarios han mostrado apetito por Utz. Millennium Management, encabezada por Israel Englander, inició una nueva posición de 661.000 acciones en septiembre a 15,34 dólares cada una, por un valor actual de 9,7 millones de dólares, o el 0,81% de las acciones en circulación. También en el tercer trimestre, Renaissance Technologies de Jim Simons añadió 182.000 acciones para una participación total de 473.000 acciones. Jeffrey Yass y Ken Griffin ocupan puestos más pequeños en Utz.
Tanto Utz como Lindsay se agregaron a la cartera de Forbes Billionaire Investor Small- and Mid-Cap el mes pasado.
John Dobosz es editor de Forbes Dividend Investor, Forbes Billionaire Investor y Forbes Premium Income Report.
Este artículo fue publicado originalmente por Forbes US.
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